Produits structurés, mode d’emploi

Strateg'Inov
1 sept.
3 min de lecture

Ce qu’il faut savoir avant d’investir

L’objectif de cet article est de vous expliquer simplement le fonctionnement des produits structurés, les moments où ils peuvent être pertinents, et d’illustrer tout cela avec deux exemples concrets (un favorable et un défavorable) accompagnés de vos graphiques de performance.

C’est quoi, un produit structuré ?

Un produit structuré est une note émise par une banque dont le remboursement dépend de l’évolution d’un ou plusieurs sous‑jacents (indice boursier, action, panier).

L’idée : transformer une vue de marché (plutôt stable, légèrement haussière, ou baissière modérée) en un profil de rendement/risque défini à l’avance grâce à des options (barrières, coupons, mécanisme d’autocall, etc.).

En clair : on échange une partie de la hausse potentielle contre des coupons conditionnels et/ou une protection jusqu’à un certain seuil.

De quoi c’est composé ? (les briques, sans jargon)

Émetteur : la banque qui porte la note. Vous êtes exposé à son risque de crédit.
Sous‑jacent(s) : indice(s) ou action(s) qui pilotent les paiements. En panier “worst‑of”, c’est le pire qui compte.
Coupon conditionnel : un revenu (mensuel/trimestriel/annuel) versé si le(s) sous‑jacent(s) dépasse(nt) une barrière prédéfinie.
Barrières :
- de coupon (déclenche le coupon),
- d’autocall (rappel automatique par anticipation),
- de protection (seuil final sous lequel le capital peut être amputé).
Autocall : remboursement anticipé si la condition est atteinte à une date d’observation.
Échéance : si la note n’a jamais été rappelée, on applique la règle de remboursement final (ex. 100 % si la barrière est respectée, ou proportionnel à la baisse si elle ne l’est pas).

Astuce : certains produits ont un effet mémoire (coupons manqués rattrapables). D’autres non. C’est un point à vérifier.

Quand est‑ce intéressant – et pourquoi ?

Moins adapté quand…

le marché est très haussier (le produit peut plafonner ou “sortir trop tôt”),
le marché subit une forte chute durable (barrière finale franchie → perte en capital),
on ne veut aucune complexité (les dates d’observation sont discrètes, pas continues).

Deux exemples parlants

Exemple positif — ADEQUITY RENDEMENT AVRIL 2015

Idée générale : produit de type Autocall Phoenix avec coupon conditionnel de 6 %/an et rappel automatique si l’indice revient à son niveau initial.

Conditions

Sous‑jacent : Indice Euro Stoxx 50®.
Observation annuelle (années 1 à 10) : on mesure la performance depuis le 30/04/2015.
Coupon conditionnel :
- 6 % versé si l’indice n’a pas baissé de plus de 20 % depuis l’origine (≥ –20 %).
- 0 % sinon (si baisse > –20 % à la date de constatation).
Autocall (années 1 à 9) : si la performance depuis l’origine est ≥ 0 %, le produit est rappelé et verse 100 % du capital + le coupon de 6 % au titre de l’année (soit TRA max 6 %).
Maturité (année 10, 30/04/2025) si jamais rappelé :
- Cas favorable : si l’indice n’a pas baissé de plus de 20 %, versement du capital + dernier coupon de 6 %.
- Cas médian : si la baisse est entre –20 % (exclu) et –40 % (inclus), versement du capital (sans coupon).
- Cas défavorable : si la baisse est > –40 %, perte proportionnelle à la baisse (règle « valeur finale »).

Pourquoi c’est un “bon” scénario

En marché latéral/modérément haussier, les coupons 6 % tombent régulièrement et l’autocall peut cristalliser un rendement.
La barrière coupon –20 % offre un tampon en cas de repli modéré.

on visualise des coupons annuels (marches) ; si l’indice revient à ≥ 100 %, une sortie anticipée intervient avec capital + 6 % de l’année.

Exemple négatif — HSBC USA Inc. Trigger Autocallable Contingent Yield Notes (2018–2021)

Idée générale : note « Trigger Autocallable » liée au pire de deux indices (EURO STOXX 50 / EURO STOXX Banks), avec coupons trimestriels conditionnels et barrières à 65 %.

Conditions (simplifiées)

Coupons : 8 % par an (soit 2 %/trimestre) si les deux indices sont ≥ 65 % du niveau initial à la date d’observation (pas de mémoire).
Autocall : à partir du 30/07/2018, si les deux indices sont ≥ 100 % du niveau initial à une date d’observation.
Échéance (29/01/2021) si jamais rappelé :
- si les deux indices ≥ 65 % : capital remboursé,
- sinon : capital × (Performance du pire) (perte proportionnelle).
Perte nette (coupons inclus) : –46,86 %.

Point pédagogique important

Être dans un structuré implique une cristallisation du résultat aux dates d’observation / à l’échéance. Ici, la perte a été actée en 2021.
En investissement direct sur le sous‑jacent, on pouvait rester investi : avec le rebond des indices à partir de 2024, la performance ex post aurait pu redevenir positive.